그 일이 일어나기 전에 미래를 안다면 정말 좋지 않을까요? 주식 시장에서 벌 수 있는 모든 돈을 상상해 보세요. 꿈같은 시나리오인 것 같지 않나요? 하지만, 만약 제가 그것이 사실이 아니라고 말한다면 어떨까요? "미래를 아는 것"이 당신이 생각하는 것만큼 수익성이 없다면 어떨까요? 믿기 어려울 수도 있지만, 백데이터로 증명할 수 있습니다.
시장 타이밍 게임
2020년 2월 28일이라고 상상해 보세요. 코로나19 팬데믹은 이제 막 전 세계로 확산되기 시작했으며 S&P 500 지수는 현재 약 12% 하락했습니다. 불확실성을 고려하여 시장에서 벗어나기로 결정합니다. 하지만 이제 요술램프 지니가 당신에게 어떤 제안을 가지고 온다고 상상해 보세요. 지니가 COVID-19 팬데믹 기간 동안 실제 헤드라인을 알려줄 것입니다. 백신을 찾는지 여부(그리고 언제), 대략 몇 명이 사망하는지, 그리고 언제 모든 것이 끝나는지 알게 될 것입니다. 그러나 지니가 이 정보를 제공하는 경우 미국 주식에 재투자할 시기를 바로 결정해야 합니다. 가격이 어떻게 작용하는지 지켜볼 수는 없습니다. 제공된 미래 헤드라인만 보고 재투자할 날짜를 선택해야 합니다. 지니의 거래를 수락하시겠습니까? 그렇다고 가정해 보겠습니다. 약속한 대로 지니는 다음과 같은 헤드라인을 제공하며, 제가 CDC 웹사이트에서 선별적으로 출처를 제공합니다:
- 2020년 3월 11일: 114개국에서 118,000건 이상의 확진자와 4,291명의 사망자가 발생한 후, 세계보건기구(WHO)는 COVID-19를 팬데믹으로 선언합니다. NBA는 남은 시즌을 취소합니다. 앞으로 며칠 안에 트럼프 행정부는 전국적인 비상사태를 선포하고 각 주에서는 COVID-19의 확산을 막기 위해 셧다운을 시행하기 시작할 것입니다.
- 2020년 3월 17일: 모더나 테라퓨틱스가 워싱턴주 시애틀의 연구 시설에서 코로나19로부터 보호하기 위한 백신의 첫 번째 인체 시험을 시작합니다.
- 2020년 4월 10일: 4개월 이내에 18,600명 이상의 확진자와 50만 명 이상의 확진자가 발생한 미국은 코로나19 확진자와 사망자가 가장 많이 보고된 국가로, 이탈리아와 스페인을 제치고 전 세계적으로 바이러스의 핫스팟이 되고 있습니다.
- 2020년 5월 28일: 미국에서 기록된 COVID-19 사망자 수가 10만 명을 넘습니다.
- 2020년 9월 28일: COVID-19로 인한 사망자 수는 전 세계적으로 100만 명 이상에 달하며, 미국에서만 20만 명이 사망했습니다.
- 2020년 11월 16일: 모더나의 코로나19 백신이 임상시험에서 95.4%의 효과가 있는 것으로 밝혀졌습니다. 이틀 후, 화이자-바이오NTech의 COVID-19 백신은 44,000명을 대상으로 한 임상시험에서 95%의 효과가 있는 것으로 나타났습니다.
- 2020년 12월 14일: 미국에서 기록된 COVID-19 사망자 수가 30만 명을 넘습니다. 뉴욕의 간호사 산드라 린제이는 임상시험 외 미국인 최초로 코로나19 백신을 접종한 사람이 되었습니다.
- 2021년 1월 16일: 미국에서 2,300만 회 이상의 COVID-19 백신이 접종되었습니다. 전 세계적으로 기록된 COVID-19 확진자 수가 1억 명을 넘습니다.
- 2021년 2월 21일: 미국에서 기록된 COVID-19 사망자 수가 50만 명을 넘습니다.
- 2021년 3월 13일: 미국에서 1억 회 이상의 COVID-19 백신 접종이 완료되었습니다.
- 2021년 4월 21일: 미국에서 2억 회 이상의 COVID-19 백신이 접종되었습니다.
- 2022년 3월 3일: 미국은 현재 110개국에 4억 8천만 회 이상의 COVID-19 백신을 기증했습니다.
- 2022년 6월 1일: 미국은 총 84,145,569명의 COVID-19 감염자와 1,003,571명의 사망자를 기록했습니다.
- 2023년 5월 5일: WHO는 COVID-19가 더 이상 국제적으로 우려되는 팬데믹이아니라고 선언합니다.
이 헤드라인을 보고 나면 백신을 발견하고 대량 생산한다는 사실에 안도하면서도 미국에서 100만 명이 넘는 사람들이 COVID-19로 사망한다는 사실에 경악할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 지니의 거래를 수락했으므로 돈을 재투자할 날짜를 선택해야 합니다. 위의 헤드라인만 사용하고 실제로 시장에서 일어난 일을 무시한다면 어떤 날짜를 선택하시겠습니까? 정직하게 골라 보세요. 2020년 11월 15일을 선택했을 것입니다. 그날은 초기 모더나 임상시험의 95% 효과가 발표되기 전날이었습니다. 이것이 이 헤드라인들 중에서 압도적으로 긍정적인 첫 번째 정보입니다. 그게 이상적인 선택이었나요? 아니요. 너무 늦게 재투자하면 23% 상승(2020년 2월 28일부터 2020년 11월 15일까지)을 놓쳤을 것입니다. 시장 역사를 기억하는 분들을 위해 S&P 500 지수는 2020년 3월 23일에 바닥을 찍었습니다. 따라서 위 목록의 정답은 2020년 3월 17일이었습니다. 2020년 3월 17일에 재투자했다면 2020년 11월 15일까지 43%의 수익을 올렸을 것입니다:
2020년 3월 17일경에 무슨 일이 있었나요? 그때 모더나가 백신에 대한 인체 실험을 처음 시작했습니다. 그들은 그것이 효과가 있을 줄 몰랐습니다. 그렇기에 아무도 투자하지 않았습니다. 당시 미국의 사망자 수는 최종 전체의 2% 미만이었습니다. 하지만 그때가 투자하기 가장 좋은 시기였습니다.
시장 타이밍은 도움이 되지 않습니다.
시장 타이밍이 얼마나 어려운지 아세요? 제가 답변을 드려도(즉, 미래의 헤드라인) 여전히 틀릴 가능성이 높습니다. 이것이 사실인 분야는 거의 없지만, 투자도 그 중 하나입니다. 제인 스트리트 캐피탈이 CNN보다 몇 분 전에 트럼프의 2016년 선거 승리 소식을 듣고도 여전히 거래에서 3억 달러의 손실을 입었던 때를 떠올리게 합니다. 저는 시장 타이밍 예측 전략이 단순히 매달 구매하는 것(즉, 계속 구매하는 것)에 비해 열등하다고 생각합니다. 이 포스트는 시장 타이밍에 반대하는 논리적 논거를 제시합니다. 한 전략을 다른 전략과 비교할 필요가 없습니다. 왜 그것이 불가능한 전략인지 직관적으로 알 수 있습니다.
사실 시장은 모든 정보(및 해당 정보에 대한 기대치)를 거의 즉시 가격에 반영하는 매우 복잡한 할인 기계입니다.
바튼 빅스는 다음과 같이 말했습니다:
시장은 매우 효율적으로 작동합니다. 왜냐하면 주관적인 선호도를 포함한 모든 관련 정보의 총합이 가격 메커니즘을 통해 하나의 시장 가치로 집계되기 때문입니다. 이는 완벽하지는 않지만, 인간이나 컴퓨터가 만들어낸 어떤 숫자보다도 더 나은 결과입니다.
이것이 바로 미래에 대한 헤드라인이 시장이 어떤 일을 할지에 대해 많은 것을 알려주지 않는 이유입니다. 헤드라인은 단지 1차 효과에 불과하기 때문입니다. 무언가에 대한 초기 정보일 뿐입니다. 이 헤드라인에서 놓치고 있는 것은 투자자들이 이에 어떻게 반응할지 입니다. 이러한 고차원적인 효과는 단일 정보만으로는 판단할 수 없습니다.
미래를 안다고 해도 대중들이 어떻게 반응할지 모릅니다.
그렇기 때문에 아무도 시장의 시간을 일관되게 측정할 수 없을 것입니다. 왜냐하면 당신이 알아야 할 모든 정보는 정의상 알 수 없는 것이기 때문입니다. 시장은 혼란스러운 시스템으로, 초기 조건의 작은 변화조차도 정보에 반응하는 방식(즉, 나비 효과)에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.이것이 바로 미래를 알면서도 시장의 타이밍을 맞출 수 없는 이유입니다 하지만 실제로는 미래를 알 수 없습니다. 내일 헤드라인이 있는 지니는 존재하지 않습니다.
시장 타이밍의 유혹을 참는 것이 얼마나 어려운 일인지 잘 알고 있습니다. 하지만 시장은 상승했습니다. 현재의 AI 밸류에이션은 여전히 매우 낙관적으로 보이지만 제가 시장을 능가할 수는 없다는 것은 분명합니다.
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